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全球数字货币的发展现状和趋势

数字货币最初以私人数字货币的形式出现，这些私人数字货币改变了传统货币的形态、流通方式及支付方式。目前，各国对私人数字货币的监管态度褒贬不一。私人数字货币对法定货币市场产生的威胁推动中央银行积极参与法定数字货币的研究。可以发现，各国中央银行数字货币的模型设计在发行模式、投放机制和监管设计上大致达成共识。探究各国法定数字货币的发展趋势，有助于厘清未来法定数字货币的发展格局，为法定数字货币未来发展方向提供思路借鉴。

(详见巴曙松等.全球数字货币的发展现状和趋势.金融发展研究.2020,11.)

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上市公司自媒体信息披露可通过降低融资成本显著提高投资规模

本文利用多时点双重差分等多元回归模型，实证检验了自媒体信息披露对上市公司融资成本及投资规模的影响。结果发现：上市公司开通官方自媒体能显著提高投资规模，融资成本的降低在其中起到了部分中介的作用；上市公司自媒体信息披露通过降低融资成本进而提升投资规模的作用在金融生态环境较好的地区更加显著。进一步研究发现，自媒体信息披露能够显著降低上市公司的非效率投资。本文丰富了自媒体信息披露经济后果的研究，也为企业借助自媒体完善自身投融资行为提供了参考与借鉴。

(详见黄宏斌等.金融生态环境、自媒体信息披露与企业投资规模——基于融资成本的中介效应检验.金融发展研究.2020,11.)

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储蓄存款对大规模家庭、党员家庭的捐赠促进效果更加显著

在追求精神享受的利他动机和追求社会地位并以此牟利的利己动机的共同推动下，拥有储蓄存款的家庭会倾向于更多地进行慈善捐赠，因此家庭储蓄的增加可能会刺激更多的捐赠行为。对此，本文基于中国家庭追踪调查（CFPS）2016年的数据，运用工具变量法，实证检验了家庭储蓄存款对捐赠情况的影响。研究结果显示：储蓄存款会促进家庭捐赠，这一效应在家庭规模较大的党员家庭样本中更加显著。同时，中介效应检验结果发现，在储蓄存款促进家庭捐赠的过程中，对未来的信心程度发挥了部分中介作用。

(详见秦海林等.家庭储蓄、信心与慈善捐赠——基于CFPS（2016）的实证检验.金融发展研究.2020,11.)

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货币因素逐渐超过人口因素成为支撑房价上涨的主导因素

为了辨明人口和货币因素对于房价的总体影响和异质性差异，本文以2007—2016年285个地级市为样本，将货币因素、人口因素和住房价格纳入同一框架进行了经验检验。同时，本文在投资性需求中引入预期变量以体现货币因素对于不同地区房价的结构性影响。研究结果表明：（1）外来人口流入是抬高本地房价的重要因素，中国大规模的人口迁徙进程对于房价上涨具有较强解释作用。人口因素对于东部、西部房价具有异质性影响，其中人口流入对于东部房价的影响更为强烈。同时，城市化水平越高，人口流入对于房价的影响越大。（2）利率及房价预期会对房价产生明显的交叉性影响。在整个研究期内，货币与预期因素对房价影响较大的年份多于人口因素，但是货币与预期因素对于房价异质性的解释并不明显。

(详见李斌等.什么在抬高中国房价：人口还是货币？——基于中国285个地级市的经验研究.金融发展研究.2020,11.)

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经济增长能够自动解决收入不平等问题吗？

20世纪初至今，虽然政治体制、经济水平和社会制度截然不同，但主要发达经济体和新兴市场国家的收入不平等情况都经历了“下降—攀升”的变化过程。20世纪80年代以来，美国经济增长显著快于欧盟，但其收入不平等恶化程度却较欧盟更为严重。两个经济体收入不平等与经济增长的背离表明，仅靠经济增长难以自动解决发达国家的收入不平等问题，不同的政策选择和制度变迁可能是收入不平等的驱动因素之一。

(详见卢卡斯·尚塞尔（王宇译）.经济增长能够自动解决收入不平等问题吗？金融发展研究.2020,11.)

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股份回购有助于降低公司的债务融资成本

本文研究了股份回购对公司债务融资成本的影响。研究结果表明：股份回购有助于降低公司的债务融资成本，其作用机制在于股份回购能够降低公司的盈余管理程度、提高其会计稳健性；与此同时，股份回购对公司债务融资成本的降低效应在代理成本较高的公司中更为突出，说明股份回购影响公司债务融资成本的主要途径是降低公司的信息风险以及债务代理风险。进一步研究表明：在市场化程度较低、非国有的公司中，股份回购降低其债务融资成本的效应更为明显；排除货币政策、股权再融资的影响后，股份回购依然能够显著降低公司的债务融资成本。股份回购作为一种有效的资本运作方式能够帮助企业更容易获得外部债务融资，这为我国上市公司特别是融资难、融资贵的公司在进行债务融资决策时提供了重要的参考。

(详见赵晴等.股份回购影响了公司债务融资成本吗？金融发展研究.2020,11.)

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控股股东股权质押显著减弱了公司股票回购的市场反应

基于A股上市公司2015—2019年公开市场股票回购样本，本文实证检验了股权质押对股票回购市场反应的影响。研究发现：控股股东股权质押情形下的公司股票回购符合市场择时假说，但是股权质押显著减弱了股票回购的市场反应；提高公司透明度有利于降低公司与外部投资者之间的信息不对称程度，缓解委托代理问题，从而减轻控股股东股权质押对股票回购市场反应的负向影响；在股权质押情形下，股票回购与价值低估、自由现金流、资本结构因素无关。本文研究结论为完善上市公司股权质押监管提供了理论依据和政策启示。

(详见庄俊明等.股权质押对股票回购市场反应的影响——基于中国上市公司股票回购的证据.金融发展研究.2020,11.)

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降低助学贷款长期违约风险的国际经验及启示

完善国家助学贷款机制，对实现减贫脱贫目标、推动教育公平、维护社会稳定具有重要意义。从国际经验来看，还款负担与偿还能力直接影响助学贷款履约率，延长偿还期限并不显著提升违约率。设计合理的“基于收入比例还款”方式，可解决抵押品不足问题，缓解短期信贷约束，降低长期违约风险。财政补贴可控、贷款资金来源市场化、高校责任明晰的风险分担机制，有助于提升助学贷款的金融可持续性。我国助学贷款目前运行较为平稳，但存在抵押品缺乏、信息不对称、还款方式单一、风险分担不均衡等问题。建议：一是借鉴国际主流的“基于收入比例还款”模式，提供更多还款方式和还款期限选择，优化还款门槛和减免条件设置；二是健全风险分担机制，明确和细化政府、高校和银行三方的管理责任；三是进一步完善公共管理基础设施与配套制度。

(详见姜晶晶等.降低助学贷款长期违约风险的国际经验及启示.金融发展研究.2020,11.)

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地下钱庄的本质是借助现代支付体系从事非法国内外支付结算业务

从事非法资金支付结算业务和跨境资金交易的地下钱庄成为违法犯罪分子洗钱的替代通道。地下钱庄的本质是借助现代支付体系从事非法国内外支付结算业务，运作方式可分为跨境汇兑型、非法买卖外汇型和支付结算型。我国有关刑事立法为打击地下钱庄提供了法律依据，应加强跨部门间协同配合，始终保持对地下钱庄的高压打击态势，同时为企业和居民用汇提供更快捷方便的渠道，挤压地下钱庄生存空间，提高地下钱庄洗钱整治效果。

(详见冯怡.基于支付视角的地下钱庄洗钱综合治理研究.金融发展研究.2020,11.)

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近两年，全球系统重要性银行整体专利数平稳增长

本文对28家全球系统重要性银行的专利数据进行研究，对近两年专利数据整体情况、核心领域专利进行分析。研究发现，近两年，全球系统重要性银行整体专利数平稳增长，我国专利在数量上形成优势，北美、欧洲与日本专利在质量上更胜一筹。下一阶段，在银行专利领域，我国银行机构需保持定力、提升质量、增强合作。

(详见闫晗等.全球系统重要性银行专利数据研究.金融发展研究.2020,11.)

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评价互联网银行盈利能力最主要的影响因素是创新、效率和安全

作为自负盈亏、自主经营的金融主体，互联网银行致力于发展普惠金融，为小微企业、个人消费者等“长尾客户”提供可得的金融服务。本文以我国全部8家互联网银行为研究对象，通过因子分析法对其盈利能力进行了实证研究，发现创新因子、效率因子及稳健因子是影响互联网银行盈利能力的主要因子。在此基础上，对未来如何更好发展普惠金融、助力国民经济持续健康发展提出了相应建议。

(详见王培培.我国互联网银行盈利能力实证研究.金融发展研究.2020,11.)