1、国有企业金融资产配置的降杠杆效应比非国有企业更明显

本文以A股非金融企业为研究对象，选取2010—2018年非平衡面板数据，研究金融资产配置对企业杠杆率的影响，探究了在融资约束条件改变及所有权性质不同时，企业金融资产配置对杠杆率的影响效应差异，并进一步分析其作用机理。研究发现：金融资产配置的降杠杆效应对于不同所有权性质的企业有所不同。2016年以前，金融资产配置降低非金融企业杠杆率的效应在非国有企业中表现更显著；2016年以后，融资约束有所缓解，非国有企业降杠杆效应相对减弱，降杠杆效应在国有企业中表现更显著。本文认为，非货币性金融资产快速增加是非国有企业金融资产配置降杠杆效应减弱的重要原因。

（详见肖崎.金融资产配置对企业杠杆率的影响——基于企业所有权异质性的分析.金融发展研究.2021,5.）

2、新型城镇化建设和普惠金融发展具有双向互促作用

新型城镇化和金融普惠化分别是中国城乡区域发展和金融改革发展的战略抓手。统筹推进新型城镇化和普惠金融发展对各地区及全国经济发展都具有重要意义。基于中国大陆31个省（市、自治区）2005—2018年的面板数据实证研究发现，新型城镇化建设和普惠金融发展具有双向互促作用，二者互动发展对增进地区经济发展的协同效应显著，且在促进地区经济发展中还都互为中介机制。与此同时，新型城镇化和普惠金融发展水平无论是在双向互促效应，还是在增进地区经济发展中都存在双重门槛的非线性特征，且新型城镇化的中介效应和促进效应均更为显著。在构建新发展格局背景下，要继续统筹提升新型城镇化和金融普惠化水平，按照“以人为本”的根本要求、“圈群城镇”的多向路径、“结构优化”的统筹基点、“区域城乡”的协同格局，统筹新型城镇化需求牵引的普惠金融发展和普惠金融供给侧结构性改革。

（详见马正兵等.地区经济发展中新型城镇化与金融普惠化关系研究.金融发展研究.2021,5.）

3、过度扩张的金融发展会对企业创新起到负向调节作用

基于沪深A股上市公司2012—2018年制造业的面板数据，本文运用固定效应模型和Heckman模型分析在金融发展调节作用下经济政策不确定性对企业创新的影响效果。研究发现：（1）总体上，经济政策不确定性越高越会促使企业加大研发创新的力度，但过度扩张的金融发展会起到负向调节作用；（2）宏观异质性分析发现，过度扩张的金融发展的抑制作用存在于东部地区、劳动密集型产业和资本密集型产业中；（3）进一步分析发现，金融发展对企业创新确实存在倒U形非线性影响，并且只有在股权集中度较低和技术人员占比较高的企业中金融发展的抑制效应才会显著，而在是否“两职合一”企业中却没有显著差异。

（详见严复雷等.经济政策不确定性、金融发展与企业创新.金融发展研究.2021,5.）

4、国际贸易、全球化及全球价值链对就业和工资水平的可能影响

国际贸易是推动就业、提高工资、促进收入分配的众多因素之一，对一国经济发展来说具有净积极影响。随着国际贸易和国际投资的快速增长，经济全球化进程不断加快，全球价值链发展不断向前推进。一方面，可以创造高效率、高收益和高增长；另一方面，也对一国经济或某个行业带来一定的扰动，增加风险隐患，需要政府运用财政政策或者货币政策来促进经济增长，并对国际贸易中受损者给予一定的补偿。

[详见凯瑟琳·西米诺·伊萨克斯（王宇译）.国际贸易、全球化及全球价值链对就业和工资水平的可能影响.金融发展研究.2021,5.]

5、超额商誉会提高审计师对关键审计事项的披露数量和应对质量

近年来，超额商誉对公司价值及经营业绩的负面影响引起各界广泛关注，其中不乏学者对超额商誉的潜在风险进行研究，但是基于新审计准则视角的研究较少。对此，本文以2017—2019年沪深A股上市公司为研究样本，实证检验了超额商誉对关键审计事项披露的影响。研究发现：超额商誉会提高审计师对关键审计事项的披露数量和应对质量；经营风险和审计风险是超额商誉影响关键审计事项披露的重要渠道。进一步研究发现，关键审计事项的披露程度对公司管理层的盈余操纵具有一定的抑制作用。

（详见石青梅等.超额商誉是否引起审计关注？——基于关键审计事项披露的研究视角.金融发展研究.2021,5.）

6、如何进一步提高科创板上市公司与高校产学研合作效率？

科创板的科创属性决定了科创板上市公司与高校产学研合作的独特优势。由于科创板为新设上市板块，目前国内学者对科创板上市公司与高校产学研合作模式研究较少。本文对产学研合作发展及问题进行阐述，发现部分高校由于未发挥自身科研优势、对资本运作重视不够导致科研成果转化不足，校企双方难以深入合作。在此基础上，详细分析了科创板上市公司与高校产学研合作的优势，并结合实际案例，总结出高校控股上市公司、高校参股上市公司、“学科带头人+公司创始人”和校企合作联合研究等四类合作模式。最后，提出要加强政府引导、健全校企产学研合作机制、强化中介机构服务职能等建议。

（详见赵红梅.科创板上市公司与高校产学研合作的问题及模式研究.金融发展研究.2021,5.）

7、效用最优时带甄别期的保险契约不劣于R-S传统部分保险契约

为了改善信息不对称对保险市场交易效率的影响，分投保人为两种及两种以上风险类型建立了带甄别期的保险契约模型，指出可以利用投保人在甄别期的风险发生情况来推断投保人的风险类型。带甄别期的保险契约是指：自保险合同生效之日起的一段时间内（甄别期），如果投保人发生风险，保险公司将给予一定的赔偿，甄别期过后，如果投保人再次发生风险，保险公司将不再给予任何赔偿；如果投保人在甄别期未发生风险，而在甄别期之后的剩余保险期发生风险，保险公司仍然给予与上述情况相同的赔偿。证明指出效用最优时带甄别期的保险契约不比R-S传统部分保险契约差，并给出了前者是后者严格帕累托改进的充分条件。此外，对于两种以上风险类型情形，证明了满足对次低风险投保人的激励相容约束是满足对其余高风险投保人激励相容约束的一个充分不必要条件，并给出了相应的充分条件，进一步指出该充分条件的集合恰是带甄别期的保险契约能够产生分离均衡的一个充分条件。最后，以一个算例说明确实存在效用最优时带甄别期的保险契约是R-S传统部分保险契约的严格帕累托改进情形。

（详见胡振华等. 逆向选择条件下带甄别期的最优保险设计.金融发展研究.2021,5.）

8、基金侧袋管理能够较好地解决基金风险资产流动性的问题

近年来，上市公司长期停牌以及债券违约等突发风险事件引发了相关领域对此类风险的关注。如何对缺乏流动性的风险资产进行估值管理是困扰基金公司的一大难题。为解决估值困境，2020年我国证券市场监管层引入侧袋管理机制，以规范基金公司对于流动性风险的管理。研究认为，侧袋管理能够弥补之前估值方法的缺陷，较好地解决基金风险资产流动性的问题，以保护投资者的利益。本文通过分析基金侧袋管理及其作用机制，指出该机制可以应用于长期停牌的股票、发生实质性违约的债券等风险资产的管理，探讨了基金侧袋管理的变现风险、道德风险、管理风险等潜在风险，并相应提出了风险管理的对策。

（详见张爱军.基于流动性风险管理的基金侧袋机制及应用.金融发展研究.2021,5.）

9、我国城乡居民养老保险财务可持续性较低且存在区域差异

财务可持续性是养老保险制度健康稳定发展的重要物质保障，保证养老保险体系长期有效运转以及区域均衡发展是我国社会保障面临的严峻任务。本文使用2012—2019年中国（除港澳台地区）31个省（市、自治区）的面板数据，以城乡居民养老保险基金收支比度量财务可持续发展能力，应用泰尔指数法度量我国城乡居民养老保险财务可持续性的区域差异，并运用面板模型来探讨城乡居民养老保险财务可持续发展的影响因素。结果表明：我国城乡居民养老保险财务可持续性较低且存在区域差异，经济发展水平、覆盖面、养老负担、居民收入、养老金替代率和基金率是影响城乡居民养老保险基金收支比的主要因素，这些因素在东、中、西部的影响程度存在差异。基于研究结果，本文从统筹层次、激励机制、人口结构及差异化策略组合等方面提出了相应的对策建议。

（详见段小萍等.城乡居民养老保险财务可持续性区域差异及其影响因素分析.金融发展研究.2021,5.）

10、保险业发展促进实体经济增长，且存在短期负向空间溢出效应

利用山东省“一群两心三圈”2007—2018年面板数据，构建动态杜宾模型分析保险业发展对实体经济增长的空间溢出效应。研究发现：实体经济发展具有明显的空间关联效应，一个地区的实体经济增长能够对周边地区发挥促进效应。保险业发展能够促进实体经济增长，且存在短期的负向空间溢出效应，但长期来看这种负向作用不再明显。加入核心城市后，空间溢出效应明显增强，表明核心城市对保险业发挥促进实体经济增长的效应起到了“领头羊”作用。

（详见刘素春等.保险业发展对实体经济增长的空间溢出效应研究.金融发展研究.2021,5.）

11、零售CBDC可能在未来货币家族中占有重要位置

新冠肺炎疫情增加了非接触式付款需求，引发了理论和实务界关于无风险法定数字货币形式、影响、设计和发行等问题的激烈讨论。首先，本文比较分析了各类货币形式的本质和信用基础，认为零售CBDC在货币当局参与和国家信用支持下，更容易被公众接受，可能在未来货币家族中占有重要位置。其次，分析了零售CBDC的发行机制，认为多数货币当局可能更倾向于选择间接方式提供零售CBDC，并且间接方式中双层模式和合成型CBDC机制均不完美；“直升机撒钱”紧急措施可能只是一种短期应急措施；基于账户和基于代币的系统在未来都有可能出现。再次，基于上述判断，探索了零售CBDC在货币政策等五方面的影响，研究发现，零售CBDC的影响都是双重的。最后，由于设计原则和技术的最优选择会“增效益、控风险”，对设计和技术问题进行了分析，指出货币当局需仔细选择，优先考虑哪些设计原则，以及各原则之间的最佳权衡；技术选择可在剥离存在明显缺陷的分布式账本技术构件、采用其他技术进行替代、与其他技术结合使用等方面进行考虑。

（详见王宏杰.零售CBDC的比较优势、运行机制、潜在影响及设计原则.金融发展研究.2021,5.）

12、大科技企业涉足金融给金融监管带来了重要的影响和挑战

互联网经济时代诞生了一批平台化运行的大型科技企业，或称之为大科技企业。这些企业在电子商务、社交媒体和在线搜索等领域建立起稳固平台后，开始涉足金融服务领域。提供支付服务通常是跨界金融的第一步，后续逐步扩大到包括信贷、保险、储蓄和投资等多样化的金融产品和服务。大科技企业涉足金融对于金融监管带来了重要的影响和挑战：新的金融风险源头滋生，审慎监管工作更趋复杂；需要更为灵活平衡的监管才能实现大科技企业所可能带来的效率改进；需要探索基础制度建设和应用新技术才能更好地保护金融消费者。

（详见陈三毛等.大科技企业的金融足迹及其监管问题.金融发展研究.2021,5.）