1

完善的信息披露制度能有效降低存款保险制度下银行的道德风险  

代芳芳等将商业银行道德风险以业务类型为依据划分为资产和负债两个方面，基于信息披露程度与银行道德风险负相关、加强信息披露能为存款保险制度“保驾护航”的假设，选取我国16 家上市商业银行2013年第二季度至2017 年第一季度数据，采用面板固定效应模型实证考察信息披露程度、存款保险制度的建立与银行道德风险的关系，并探索二者是否存在协同效应。研究表明：信息披露力度的增大可有效降低银行道德风险；存款保险制度在发挥金融安全网作用的同时，亦可诱发资产业务道德风险；充分的信息披露可降低存款保险制度所引致的负债业务道德风险；能否降低存款保险制度中的资产业务道德风险，关键在于银行信息披露力度及相应的制度和市场环境。

（详见代芳芳等. 信息披露与存款保险制度：论上市商业银行道德风险. 金融发展研究.2018,2. ）

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研发投入、企业经营绩效与并购市场收益两两正相关    

徐士伟以2014 年我国制造业、信息业上市公司的并购事件为样本，探讨研发投入对并购市场收益的影响及其作用机理。研究发现，在控制相关变量的基础上，研发投入与企业经营绩效、研发投入与并购市场收益、企业经营绩效与并购市场收益等3对关系均显著正相关；研究进一步揭示了企业经营绩效对研发投入与并购市场收益关系的中介作用，并且该中介效应受到企业股权集中度的削弱型调节。

（详见徐士伟. 研发投入与并购市场收益—— 一个有调节的中介模型.金融发展研究.2018,2.）

3

我国商业银行担保类表外融资与普通贷款存在稳定的替代关系    

“担保类表外融资”是中国影子银行的重要组成部分。本文通过构建数据集，研究担保类表外融资周期波动的内在机制。研究发现：首先，与发达国家不同，中国商业银行的担保类表外融资业务与普通贷款存在稳定的替代关系。任何影响银行信贷的冲击，都会间接对担保类表外融资产生作用相反的影响。其次，合意贷款政策间接造成了担保类表外融资业务的超常增长，而非“存准率”、“贷存比”等传统监管约束。最后，担保类表外融资业务还受经济波动、业务风险与收益、银行经营水平和市场信用度等因素的影响。

（详见安平等. 担保类表外融资：被忽视的影子银行.金融发展研究.2018,2.）

4

以跨境人民币业务监管为例，探讨有关金融监管的基本问题

本文以跨境人民币业务监管为例，探讨了有关金融监管的基本问题。从金融监管的必要性、监管原则、监管模式、监管方法与监管工具进行了层层剖析，认为监管要遵循真实、合法、规范、有序原则，并结合业务实际探讨了行为监管和审慎监管两种监管模式的关系，进而探讨了具体监管方法和工具的选择，最后提出了促进监管有效实施的制度环境。

（详见庞贞燕等. 对金融监管问题的几点思考——以跨境人民币业务监管为例.金融发展研究.2018,2.）

5

山东省环境保护税推出后企业成本显著提高

本文从微观角度出发，以2015 年山东省微观企业排污收费数据为依据，对比排污费的收费标准和《中华人民共和国环境保护税法》征税标准，得出：费改税后，固体废弃物整体税负平移，水污染以及大气污染整体税负大幅提升，噪声污染税负分等级下降，山东省整体环境保护税收入相比排污费收入有所提高。进一步分析认为，环境保护税的分成机制要分长期和过渡期区别对待：从理论上来看，针对不同的污染物征税应该有不同的划分：水污染征税、大气污染征税应划分为中央地方共享税，而对噪声污染和固体废弃物污染征税划分为地方税；但短期从规模限制和地方激励而言，环境保护税在推出伊始规模有限，适宜留置地方所有，由地方来征收管理。

（详见杨璇等. 环境保护税的负担变化和分成机制研究——基于山东省企业排污收费数据的测算.金融发展研究.2018,2.）

6

山东省非金融企业已无加杠杆空间

山东省非金融企业杠杆率已超国际认定警戒线，并且由于统计口径不完备，山东省实际杠杆率水平高于当前计算结果，已无加杠杆空间。从当前可计算的杠杆率分结构看，山东省非金融企业杠杆率高企主要集中在第二产业、基建行业及国有企业。通过对山东省内2009 年以来17 地市的杠杆率与不良贷款率进行实证研究发现，杠杆的加速变动会加大金融风险的暴露。建议应在稳步去杠杆的基础上推进金融供给侧改革，使非金融企业与区域金融体系实现平稳健康发展。

（详见郑蕾. 供给侧改革背景下非金融企业杠杆率与金融风险关系研究.金融发展研究.2018,2.）

7

民族地区金融发展与贸易开放存在相互抑制关系

利用民族地区8 省区1997—2015 年的时间序列数据，通过Geweke 分解检验、协整检验及建立协整模型等方法对民族地区金融发展和贸易开放的互动关系展开实证分析，发现两者之间存在相互抑制的互动关系。具体表现为：金融发展规模与贸易开放之间存在较强互动关系，且以金融发展规模对贸易开放的影响为主导；金融发展效率与贸易开放之间的互动关系尚不稳定，且主要为贸易开放对金融发展效率的影响；金融发展结构与贸易开放之间尚未形成长期稳定互动关系。民族地区需要继续深化金融体制改革，建立金融发展与贸易开放之间的协调机制，以充分发挥金融发展和贸易开放促进经济发展的合力作用。

（详见熊芳等. 民族地区金融发展与贸易开放互动关系研究.金融发展研究.2018,2.）

8

空气质量越差，家庭无风险金融资产比例越高

本文用2016 年中国家庭追踪调查（CFPS） 数据，研究空气质量对于家庭金融资产配置的影响。实证结果显示，空气质量越差，将提高以现金与储蓄为代表的无风险金融资产配置比例，抑制以股票为代表的风险金融资产的选择和比例，内生性和稳健性检验证实空气质量对于家庭资产配置的影响。进一步分析时，以bootstrap 模型进行中介效应检验得出，身体健康在空气质量与家庭金融资产配置上充当部分中介的作用，生活满意度在空气质量与风险金融资产选择中充当部分中介的作用，由此可见空气质量部分通过影响居民身体健康和生活满意度来影响居民家庭金融资产配置。

（详见何婷等. 空气质量对家庭金融资产配置的影响分析——基于中国家庭追踪调查（CFPS）的实证分析.金融发展研究.2018,2.）

9

关税保护较汇率低估政策实施更为精准、成本更低

汇率低估与关税保护具有相似的经济效果，而且本币汇率低估可以使本国企业在国际市场上更具竞争优势，但是多数国家都选择了汇率高估政策。这是因为关税保护政策作为更精准的保护主义工具，可以选择性地实施，不会增大企业成本，更为权势利益集团偏好；而汇率低估政策作为普惠性的保护主义工具，较为迟钝而且有可能增加企业成本，因此无法得到更多的使用。

（详见大卫A.斯坦伯格（王宇译）. 为什么关税保护比汇率低估更为常见？金融发展研究.2018,2.）

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非利息收入对不同规模商业银行经营效率影响不同

本文基于2009—2016 年中国16 家上市商业银行的面板数据，运用超效率SBM-DEA模型对商业银行的经营效率进行测度，并构建单一门槛的面板门槛模型分析了非利息收入对商业银行经营效率的非线性影响。结果表明：受纯技术效率较低的影响，我国商业银行总体经营效率不高；城市商业银行的经营效率好于国有银行和股份制银行；在不同资产规模下非利息收入占比对商业银行经营效率的影响存在显著的非线性关系。当资产规模超过21000 亿元时，非利息收入占比对商业银行的经营效率存在显著的正向影响。因此建议小型商业银行应该继续以传统信贷业务为主，不断夯实自身经营实力；大型商业银行应该坚持拓展非利息业务，逐步提高经营效率，实现转型发展。

（详见王正耀等. 非利息收入对我国上市商业银行效率的影响研究——基于超效率SBM 模型和面板门槛模型.金融发展研究.2018,2.）

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会计稳健性与股权融资成本负相关，在非国有企业表现更加显著

本文以沪深股市2006—2015 年非金融行业上市公司为初始样本，结合我国的产权性质，考察了会计稳健性与股权融资成本的关系，并采用中介效应分析方法，探讨了会计稳健性对股权融资成本的可能影响路径。研究发现：第一，会计稳健性与股权融资成本负相关，信息不对称水平是会计稳健性影响股权融资成本的一个中介变量。第二，相对于国有企业，非国有企业会计稳健性对股权融资成本的降低作用更加显著。

（详见魏卉等. 会计稳健性、信息不对称与股权融资成本.金融发展研究.2018,2.）