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供求冲击是我国经济增速下滑的主要原因，但未来金融冲击影响越来越重要    

本文首先应用因子分析方法，将影响中国经济波动的因素分解为金融冲击、需求冲击和供给冲击三类公共因子，随后分析了三类因子对中国经济波动的动态影响。主要结论包括如下三点：首先，金融冲击因子比供给和需求冲击因子更能拟合中国经济的周期波动；其次，三类因子各自对中国经济波动产生的短、中、长期影响走势基本一致，且都在2009 年前后出现了拐点，其中金融冲击的影响在拐点前后逐步由负向转变为正向，反映了中国金融抑制的程度在逐步减轻，而供给和需求冲击虽然一直产生正向的冲击影响，但在拐点之后影响的程度都在逐步降低；最后，方差分解分析表明金融冲击对中国经济周期波动的解释程度在13%左右，而供给和需求冲击都在30%左右。这些结论表明供求冲击因素是近年来中国经济增速下滑的主要原因，但从未来趋势来看，金融冲击的影响会越来越重要。基于这些结论，本文也给出了相关政策建议。

（详见刘尧成等. 中国经济波动的因素分解：金融冲击重要吗？.金融发展研究.2018,10. ） 

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城市商业银行跨区域地理扩张和组织扩张对其信贷结构的影响

修正了现有研究对城市商业银行跨区域经营概念界定不清的问题，将其分解为地理扩张和组织扩张两个侧面；利用2011—2015 年我国城市商业银行的面板数据，运用回归分析和参数检验方法研究跨区域经营对城市商业银行信贷结构的作用，以及风险控制水平在这一作用过程中的中介效应。研究结果显示：就城市商业银行信贷对象集中度而言，跨区域经营中的地理扩张部分一方面通过风险控制水平的中介对其产生负向作用，另一方面亦直接对其产生负效应；而组织扩张部分则完全通过风险控制水平的中介对其造成负向影响；就城市商业银行个人贷款比例而言，跨区域经营中的地理扩张因素对其具有较强正向直接效应，而组织扩张因素则对其没有明显影响；在地理扩张对个人贷款比例产生作用的过程中，风险控制水平仅起到较小的中介作用。上述结论显示了城市商业银行跨区域经营对其信贷结构作用过程具有“同归殊途”的复杂性，为城市商业银行的经营管理及监管层的监管方向提供启示。

（详见李思瑞等. 城市商业银行跨区域经营与信贷结构——基于风险控制水平中介效应的实证研究.金融发展研究.2018,10.）

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社会关系、风险偏好对家庭创业活动具有显著的促进作用

家庭创业是实现自主就业的关键一环，创业行为取决于创业环境，社会关系是创业环境的重要组成部分。本文以社会关系为逻辑起点，研究风险偏好与家庭创业的关系。实证研究发现：（1） 风险偏好具有异质性，强社会关系中家庭更偏好风险、弱社会关系中家庭风险偏好较弱；（2） 社会关系、风险偏好对家庭创业活动具有显著的促进作用；（3） 在强社会关系中风险偏好对家庭创业活动的促进作用显著大于弱社会关系中风险偏好的促进作用。政策制定者应该充分关注创业者家庭具备的社会关系和风险偏好等特征，充分发挥社会关系在家庭创业决策中的作用。

（详见吕静等. 社会关系、风险偏好异质性与家庭创业活动.金融发展研究.2018,10.）

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改革开放40年来中国信用评级市场的发展回顾与展望

信用评级作为债券市场软环境建设的重要环节，通过专业性的信息收集和分析，解决投融资双方的信息不对称问题，对促进市场公开透明、保护投资人利益有重要作用。改革开放以来，我国信用评级市场经过多年的发展，在行业规模、员工素质、业务类型以及评级技术等方面都取得了显著的进步，但与国际成熟市场以及我国信用体系建设的要求相比，还存在一定差距。未来随着我国进入全面深化改革的新时代，我国信用评级机构将迎来更多发展机遇，并逐步实现市场规模化、业务国际化、经营规范化的高质量发展。

（详见张浩. 中国信用评级市场的发展回顾与展望.金融发展研究.2018,10.）

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高质量发展指标印证了我国经济进入高质量发展阶段的论断

基于国际货币基金组织对增长质量指数的研究，本文从经济增长基本面、社会发展、环境保护等方面综合衡量发展质量，构建了1980—2017 年间的一组适用于中国的经济发展质量指标。该指标显示出上升的趋势性和短期的波动性，并于2015 年后显著提升，从数量上支持了我国经济进入高质量发展阶段的论断。实证分析进一步表明，政府治理、改革开放（中国融入全球化的程度）、金融发展、财政支出等因素对发展质量存在显著的促进作用。

（详见徐瑞慧. 高质量发展指标及其影响因素.金融发展研究.2018,10.）

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通过PPS抽样方法开展现场调查能够满足城镇居民问卷调查需求

人民银行城镇居民问卷调查采用PPS 抽样方法抽选调查城市和调查银行网点，在选定的银行网点进行现场调查。本文以山东省内5 个地区调查结果为研究对象，比较调查样本分布与当地居民实际分布，评估调查样本代表性和调查效果。调查结果显示银行网点调查样本以“中青年”、“大专以上”人群居多，能够较好体现活跃人群的年龄、学历结构。银行网点调查对象年人均消费性支出占收入的比例与当地居民实际情况较为接近。银行性质、所处区域、调查时间、行政区划对调查对象的年龄和学历分布、收入和消费情况、对部分热点问题的判断并无明显影响。

（详见赵杉. 对应用PPS抽样方法开展城镇居民问卷调查效果的评估.金融发展研究.2018,10.）

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论贸易政策、贸易协定和贸易逆差对宏观经济影响的复杂性

本文探讨了贸易政策、贸易协定、贸易逆差对宏观经济的影响。研究认为，贸易协定不可能改变美国贸易逆差的总体规模，没有美国宏观经济中储蓄—投资的变化而试图改变美国贸易逆差，可能造成对其他双边逆差的抵消。在双边贸易基础上，贸易差额会受到伙伴国贸易结构、贸易商品构成等因素的影响。将贸易逆差等同于失业是不正确的，二者之间的关系存在不确定性。美元升值会使进口商品相对便宜，抵消部分进口关税的影响。

（详见詹姆斯·杰克逊（王宇译）. 论贸易政策、贸易协定和贸易逆差对宏观经济影响的复杂性.金融发展研究.2018,10.）

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减持新规的颁布能够提升投资者对于定向增发事项的认可程度

2017 年5 月27 日，证监会公布实施《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。本文通过事件研究首次考察了减持新规期间的定向增发市场反应，实证结果表明：在政策颁布期间，定向增发市场整体为负，呈U形走势，其原因在于投资者预期减持新规导致了未来公司定向增发的不确定性提高，进而股价下行。进一步研究发现：减持新规的颁布能够提升投资者对于定向增发事项的认可程度。本文的研究不仅丰富已有定向增发市场反应研究文献，也对完善我国减持政策具有重要的借鉴意义。

（详见阮永平等. 减持新规有效果吗？——基于定向增发市场反应的实证分析.金融发展研究.2018,10.）

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碳排放权价格对传统能源公司和新能源公司股价的影响存在差异

随着我国碳排放权交易试点的发展，碳排放权价格对能源公司股价的影响越来越得到重视。选取我国2013 年12 月19 日到2017 年11 月27 日的面板数据，通过建立VECM模型实证并对比分析碳排放权价格对传统能源公司和新能源公司股价的影响，结果表明：（1） 长期来看，碳排放权价格与传统能源公司股价之间是负相关关系，但其对新能源公司股价的影响还不够显著；（2） 短期内，碳排放权价格和传统能源公司股价之间呈正相关，而碳排放权价格与新能源公司股价之间由最开始的负相关变为正相关，后期关系都逐渐减弱。因此，建议传统能源公司在合理发挥传统能源价值的同时，应该更注重投资新能源技术，政府也应该继续扶持新能源企业和项目，降低新能源的使用成本。

（详见曾清. 我国碳排放权价格对两类能源公司股价的影响——基于VECM模型的比较分析.金融发展研究.2018,10.）

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影响农村“三变”改革金融服务供给与需求的主要因素有哪些？

农村“三变”改革是实施乡村振兴战略的重要抓手，而金融是现代经济的核心，农村“三变”改革的深入推进离不开金融支持。本文以安徽省农村“三变”改革的试点地区安徽宣城的149 个“三变”改革村为样本，在深入剖析其融资诉求与金融供给现状的基础上，运用biprobit 模型，分析影响农村“三变”改革金融服务供给与需求的主要因素。本文实证研究表明经营主体类别、收入水平、雇工人数、经营主体法定代表人受教育程度对农村“三变”改革承接主体融资诉求有显著影响；试点层级、承接类别、收入水平、贷款方式、负债结构、风险意识对金融机构资金供给影响显著。

（详见胡志强. 乡村振兴战略背景下农村“三变”改革融资供需影响因素研究——基于安徽宣城149 个村的实证分析.金融发展研究.2018,10.）