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LPR改革有助于强化直接利率效应，加强间接收入效应

作为利率市场化的关键一步，贷款市场报价利率（LPR）形成机制的改革有助于提高利率传导效率，并以市场化手段推动降低实体经济融资成本。这同样会对居民部门消费需求产生影响。特别是在居民杠杆率增长快、资产流动性不足、信贷渠道发挥的作用相对有限的背景下，以LPR为基础的贷款定价方式改革不仅有助于优化跨期消费决策，缓解偿债压力，强化直接利率效应，还可以通过提升企业经营效率以及居民收入，加强间接收入效应。

（详见张欣等. LPR改革对居民消费信贷的影响分析.金融发展研究.2020,5.）

2

相比无房家庭，自有住房家庭的创业概率并未显著提高

本文基于房价持续增长的现实背景，利用中国家庭追踪调查数据，以家庭住房数量为核心检验住房投资对城镇家庭创业选择的影响及作用机制。研究发现，相比无房家庭，自有住房家庭的创业概率并未显著提高；当家庭有多套住房时，才能显著提高创业概率。同时，对仅有一套住房的家庭，住房价值对家庭创业没有显著影响。但对有多套住房家庭而言，住房价值能显著提高创业概率。本文发现住房投资尽管能够通过缓解信贷约束、增加风险偏好等机制促进创业，但也会对创业产生显著的挤出效应。只有在政府坚持住房去金融化和“房住不炒”的调控政策下，住房投资对家庭创业的促进作用才能逐步占据主导。

（详见张龙耀等. 住房投资与家庭创业：促进还是挤出？——基于CFPS面板数据的实证分析.金融发展研究.2020,5.）

3

产业链组织模式对农户借贷行为存在显著正向影响

基于新疆492户棉农的调查数据，使用IRT模型估计农户信息获取能力，借助Probit模型探究产业链组织模式和信息获取能力对农户借贷行为的影响。结果显示：市场随机型农户占比较大，能利用现代媒介（电脑或手机） 渠道获取信息的农户信息获取能力更强；企业带动型及合作经济组织带动型的产业链组织模式对农户正规借贷及非正规借贷均存在显著正向影响，且合作经济组织带动型的影响程度更大；信息获取能力对农户正规借贷存在显著正向影响，对农户非正规借贷存在反向不显著影响。研究还发现，文化程度、生计活动、种植面积、保险购买情况等控制变量对农户借贷行为构成显著影响。鉴于此，提出发挥产业链融资优势、加强农村信息建设、开发“双保险”产品等政策建议。

（详见雷梦雨等. 产业链组织模式、信息获取能力与农户借贷行为——基于新疆492户棉农的实地调查.金融发展研究.2020,5.）

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英国脱欧后美欧贸易投资关系及其变化

由于英国正式脱欧，美国与欧洲的贸易和投资关系快速变化。从贸易角度看，商品贸易中欧盟地位有所下降，成为美国第三大商品出口市场和第二大进口来源市场，美欧之间的贸易商品构成也发生了变化；服务贸易中由于英国所占份额最大，英国脱欧也将影响美欧之间的服务贸易额。从投资角度看，美欧仍是彼此最大的外国直接投资的来源地和目的地。

（详见沙耶拉·伊利亚斯·阿赫塔（王宇译）. 英国脱欧后美欧贸易投资关系及其变化.金融发展研究.2020,5.）

5

保险市场失灵不利于规模粮农的生产稳定性

规模粮农能否通过保险市场转嫁风险进而提高生产稳定性，与乡村振兴战略的实施效果密切相关。据此，本文对相关研究进行梳理，以期厘清农业保险市场与规模粮农生产稳定性之间的关系。研究表明：（1） 规模化经营是中国农业发展的主要方向与趋势；（2） 规模化经营将导致粮农面临更大的风险，进而刺激粮农的保险需求；（3） 中国农业保险市场普遍存在供给不足和需求有限的市场失灵问题；（4） 市场失灵导致“保险供给与规模粮农生产稳定性的关系研究”结论不明确。综述可证：第一，中国情境下的“保险与规模粮农生产稳定性”研究须考虑市场失灵问题；第二，保险市场失灵不利于规模粮农的生产稳定性。

（详见郭欣琪等. 保险市场失灵与规模粮农生产稳定性：文献综述与理论解释.金融发展研究.2020,5.）

6

“一带一路”沿线国家和地区的金融发展显著地促进了对外直接投资

本文利用世界银行2000—2018年111个“一带一路”沿线国家和地区的社会经济数据，运用面板数据模型讨论金融发展对其对外直接投资的影响。实证结果表明，“一带一路”沿线国家和地区的金融发展显著地促进了对外直接投资；并且金融发展的积极影响存在收入差异性，即“一带一路”沿线高收入国家和地区的金融发展对其对外直接投资促进作用显著，而低收入国家和地区的促进作用有限，甚至不显著。此外，研究还表明，金融发展对其对外直接投资的促进作用与贸易开放程度有关，即贸易开放程度越高，金融发展对其对外直接投资促进作用越大。

（详见杨志明. 金融发展对“一带一路”沿线国家和地区对外直接投资影响的实证研究.金融发展研究.2020,5.）

7

行为人如何通过操纵行为影响证券交易价格从而获利？

中国证监会行政处罚的典型案例显示，交易型操纵行为包括建仓持仓、通过不正当交易行为影响证券价格、反向交易获利或谋取其他利益等三个步骤。在连续交易操纵中，行为人大量以高于市场卖一价的价格申报并高比例成交，影响证券交易价格。虚假申报操纵是通过不以成交为目的频繁或大额申报、撤单，制造买盘汹涌的假象，误导市场投资者跟风交易，从而影响证券交易价格。对倒操纵是利用资金优势或持股优势，通过自买自卖放大证券交易量并拉抬证券价格。因此，交易型操纵实质上是通过不正当交易行为，在特定期间内制造虚假证券供求关系，从而扭曲证券市场价格。

（详见李珍等. 交易型操纵行为影响证券价格的微观机制研究——以连续交易、虚假申报、对倒操纵典型案例为切入点.金融发展研究.2020,5.）

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需求侧查处地下钱庄交易对手，从根本上打击地下钱庄犯罪行为

对地下钱庄交易对手进行查处，实现对地下钱庄供需两端的全面打击，有助于根除地下钱庄滋生土壤。但从需求侧打击地下钱庄面临实践经验少、跨区域执法管辖权不明等问题。国家外汇管理局山东省分局通过探索重大案件授权督办制度、深化汇警合作联动机制等措施实现了对地下钱庄交易对手的有效打击，为从根本上打击地下钱庄犯罪行为提供了有益借鉴。

（详见中国人民银行济南分行课题组. 地下钱庄需求侧打击模式探索：山东实践.金融发展研究.2020,5.）

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上市公司可以通过公开市场回购取得显著正向的宣告效应

本文以2011—2017年间发生在我国A股市场的公开市场回购事件为样本，探究了管理层与投资者之间信息不对称程度对股票回购宣告效应的影响。结果表明：上市公司可以通过公开市场回购取得显著正向的宣告效应，该效应与上市公司的信息不对称程度成正比，与既有估值水平成反比。这说明信息不对称程度对股票回购宣告效应具有较强的解释力，验证了“信号传递假说”在A股市场的适用性。

（详见邢嘉威. 信息不对称对股票回购宣告效应的影响——基于A股市场公开市场回购事件的实证研究.金融发展研究.2020,5.）

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不同的政策不确定性对股市波动影响相同吗？

本文基于多因子混频波动率模型，研究经济政策不确定性对股市行业波动的影响，为预防出现结构性断点，将样本分为经济增长和经济平稳两个时期，分别探讨两个时期内经济政策不确定性对股市波动的影响。研究发现，在全样本时期货币政策不确定性会显著增强行业波动，贸易和外汇政策不确定性会抑制行业波动，而财政政策不确定性的影响存在行业差异性；子样本结果显示，贸易政策不确定性对行业波动的影响存在非对称性，在经济增长期存在助推作用，在经济平稳期存在抑制作用；同时行业波动在经济增长期对贸易政策反应敏感，在经济平稳期对财政政策反应敏感。

（详见周学伟等. 不同的政策不确定性对股市波动影响相同吗？金融发展研究.2020,5.）