利率及存款准备金率的调整对股票市场影响的比较研究

摘   要

随着金融创新脚步的不断加快以及世界经济全球化的程度不断加深，股票市场在各个国家实体经济中的作用也日趋重要。股票市场对货币政策传导效应能产生积极影响，但同时也给货币政策实施的效果带来了挑战。因此，货币政策当局在采取货币政策时应该仔细的斟酌对股票市场产生的影响，以期制定出合理的政策。在美联储加息周期以及国内外环境日新月异变化的背景下，本文探讨利率及存款准备金变化对股市的影响具有很强的实践意义。研究结果表明：调整存款准备金的影响比调整存贷款利息的影响大，同时，调息与股票异常收益率出现“加息，股市上涨”，“减息，股市下跌”的违反传统西方经济学的现象，而存款准备金的调整大部分还是符合经济学原理的，原因在于存款准备金的调整能直接影响商业银行的的信贷能力，调整货币供给量，进而对股票市场产生影响。

一、选题背景及意义

（一）选题背景

（二）选题意义 

二、文献综述

（一）从分析货币政策与资本市场的关系角度

（二）从货币政策传导机制及效率角度

（三）从货币政策有效性角度

三、利率及存款准备金政策对股票市场的影响的机理分析

（一）利率对股票市场影响的机理分析

它主要通过以下途径影响股票市场：

一是利率的变动通过影响股票的内在价值从而影响股票价格。

二是利率的变动通过影响股市的供求关系从而影响股票价格。

三是利率变化通过影响上市公司利润从而影响股票价格。

四是利率变化会反应国家经济形势的变动，通过影响投资者对股票市场的预期从而影响股票价格。

（二）存款准备金对股票市场影响的机理分析

存款准备金率调整对股市的影响途径主要为：

一是存款准备金的宣示效应。

二是货币供应量效应，

三是存款准备金的利率效应，

四是存款准备金的市场结构效应，

四、实证分析

（一） 上证指数统计特征及模型

我国股指主要有：上证综合指数、深证综合指数、中证指数、沪深指数等。就综合指数类而言，上证综指较为全面，也最为人们所熟悉。同时，上海证券交易市场较早于深圳交易市场，市值也较高，对各种冲击的反应也较为敏感。其次，上海证券市场对异地公司的吸收明显优于深圳证券市场，使其在综合性能方面较为优越。最后，从市场规模、公司行业以及投资者的认可程度而言，上海证券市场也要优于深圳证券市场。从历年的市场表现比较来看，沪强深弱的现象较多，且沪市的先导性要强于深市。所以，研究多采用上证综指者较多。因此，根据习惯和以上的分析，在本文中也采用上证综合指数的变化来进行研究。

（二）模型的建立

1、 界定事件

2、 确定事件日与事件时间

3、 确定数据样本

4、 预期收益率的估算模型

5、 异常收益率与累积异常收益率的计算

6、 显著性检验

（三）我国法定存款准备金的调整概况及其对股市影响的实证研究

1、我国法定存款准备金的调整状况

2、存款准备金对股市影响的实证研究

（四）利率的调整概况及其对股市影响的实证研究

1、我国基准利率的调整现状

2、利率调整对我国股市的实证分析

五、 利率及存款准备金的对比研究

利率与存款准备金率的历次调整所产生的公告效应对中国股票市场的影响不尽相同，从总的方面来说，利率调增时，股票的异常收益率上升；调减时，股票的异常收益率下降，其理由概要为：调息周期“对冲”经济运行周期，而股市更为直接反映的是经济运行周期及预期；对利率更为敏感的债券市场与股票市场的资金流动存在“跷跷板”效应，同时债券市场价格与利率大致呈负相关；调息具有“信号灯作用”，也即中央银行上调利率通常意味着经济过热，相应的实体投资和股票投资的意愿趋强，股票价格上涨。反之，亦然。

六、 政策建议

中国股市历经三十年的发展，也逐渐成为我国经济体中不可或缺的一部分，所以，央行、政府在执行相关调控宏观经济的政策时，应该足够的关注股市的变化和反应。再者，面对我国股票市场的不完善、欠发达的情况，在做货币政策或者财政政策的调控决定时，应充分考虑股票市场当时的形势，这样才能保证相关政策的有效性和适应性。