证券公司互联网金融业务发展模式评价研究

 摘  要

近年来，互联网证券业务不断发展、业务模式不断成熟，有效评价典型业务模式对证券经营机构充分了解行业发展现状和趋势，实现可持续发展具有重要意义。本文从互联网金融业务发展模式的本质和核心逻辑出发，基于迈克尔·波特的竞争优势理论和经典扎根理论构建评价指标体系，从盈利性、可持续性和匹配性三维视角对四大典型业务模式进行分类评价，同时提出证券公司互联网证券业务发展的政策建议。

一、 引言

近年来，党和政府十分关注和重视互联网金融发展，相继出台一系列政策支持互联网金融体系建设。随着这些政策和措施的不断实施，互联网金融的经济和社会功能逐渐明确、金融风险防范机制逐渐完善、技术与金融的融合度不断提升、互联网金融业务发展模式更加丰富。作为资本市场最为重要的中介机构之一，证券公司经过多年发展实现了蓬勃快速发展，在有效服务实体经济和满足客户投融资需求方面发挥了重要作用。

二、证券公司互联网金融业务发展现状

（一）互联网金融的概念

从2014年互联网金融概念兴起，到2015年金融科技概念逐渐火热，以大数据、云计算、人工智能和区块链为代表的各种技术正在引发金融业深刻变革。结合国内外学者和行业对互联网金融及金融科技基本内涵的界定，我们认为：互联网金融是传统金融与互联网精神和技术相结合的新兴领域，内容涵盖精神、逻辑和应用三个层面。

（二）互联网证券业务发展模式

从当前互联网证券业务发展历程来看，主要呈现如下四种业务模式，即线下业务线上化、线上线下业务相结合、智能投顾、智能投资。

1、传统证券业务线上化模式

（1）互联网渠道革命。

（2）网上开户，有边界的低佣战。

（3）依托互联网打造多种在线理财业务模式。

（4）聚焦资讯服务、基金销售、生活服务、投资社区等细分领域服务模式。

2、线上线下业务相结合模式

证券公司通过线上线下相结合的业务模式，一方面围绕平台、市场、运营三大业务支柱。

3、智能投顾模式

目前国外智能投顾发展较为成熟，现已形成大类资产配置、数据分析、主题投资、跟投、线上引流等五种主流模式。

4、智能投资模式

智能投资属于人工智能在证券行业中的典型应用，能够拓展人类依靠经验判断和经典数学模型找寻市场规律的认知边界局限，从股票市场的全局寻找“最优解”，通过建立有效的量化投资策略破解传统投资业务中的“痛点”。

三、互联网证券业务模式评价指标体系构建

国内外学者对互联网金融业务模式进行了深入研究。于晓东（2013）对证券业和互联网的结合模式进行了研究，认为证券业应认清并顺应互联网金融快速发展的新趋势，尝试并探索进行业务模式变革和创新。

（一）商业模式的本质及其核心逻辑

有关互联网证券业务模式评价研究属于商业模式评价研究范畴。从本质上看，商业模式可以看作是当技术和竞争环境发生变化后，企业在产业链和价值系统中发现价值、创造价值和实现价值的过程、价值系统潜力挖掘创新过程以及为此进行的企业组织和产业链变革过程。

（二）互联网证券业务模式评价指标体系构建

1、评价原则和标准

前述分析表明：有关互联网证券业务模式评价的关键是考察该种业务模式存在能否形成独特竞争优势，并获得可持续的超额收益。

2、评价指标体系构建

（1）指标选取方法

指标选取基于经典扎根理论，通过对互联网证券业务模式典型案例进行资料译码分析，总结提取商业模式评价的详细指标。

（2）典型案例译码分析及指标提取

资料译码分析选取嘉信理财、eToro，日本SBI集团，日本乐天集团，智能投顾平台Wealthfront，统包资管平台Assetmark和品钛集团的案例进行。

四、互联网证券业务发展模式评价

本部分基于互联网证券业务发展模式评价指标体系，结合四大典型业务模式发展现状，进行分类评价，具体评价结果见表7。

（一）盈利能力维度

1、成本结构

互联网金融业务模式发展需要覆盖的成本包含显性成本、隐性成本和基础设施投入三方面。

2、收入

技术拓宽收入来源渠道、效率提升间接影响收入和网络外部性造成收入不平衡是当前互联网金融业务模式的收入层面的典型特征。

3、盈利潜力

从衡量盈利潜力的三级指标“业务（收入）增长率”来看，证券公司网上交易业务增长幅度较大，在流程简化、效率提升、成本缩减从而实现间接价值提升方面，潜力巨大。

（二）可持续性维度

1、产品层面

（1）产品定位

互联网证券业务产品和服务主要定位为大众化、普惠型，旨在通过低成本触达和极简高效的服务方式，为广大投融资者提供服务。

（2）产品独特性

互联网证券的主要业务模式表现为与互联网合作平台开户导流、互联网理财产品销售、智能投顾、算法交易、证券自动化研究以及人工智能、区块链、大数据等技术的综合应用。

2、客户层面

（1）客户感知

从客户细分和客户结构方面来看，目前互联网金融在秉承“开放、共享、去中心化、平等、自由选择、普惠和民主”的互联网精神的基础上，平台机构更加重视普惠金融和长尾用户的投融资需求，基于客户交易数据和用户特征，依托大数据技术进行客户画像，能够破译“千人千面”，实现客户分层。

（2）分销渠道

从渠道通路方面来看，互联网证券通过一套不同于传统金融技术的新技术来发挥互联网的数据优势与网络优势，变革过去在服务、价值和安全等方面的思维与模式，拓展了金融服务的获取渠道。

3、市场方面

（1）市场地位（市场影响力）

目前，互联网金融的市场参与主体包括传统金融机构、科技公司（提供技术服务支持）、金融科技公司（以技术手段提供创新金融服务）、监管科技公司（提供金融合规科技应对方案）以及金融科技投资机构、商业模式孵化器、金融及科技监管机构等

（2）行业壁垒

从互联网证券发展实践来看，目前行业壁垒主要集中在两个层面：一是行业准入门槛。

4、核心能力

（1）核心资源

国内外成功案例表明，“技术”、“信息（数据）”、“场景”是互联网金融业务模式成功的关键。

（2）创新能力

从互联网证券业务模式创新来看，创新能力主要体现在有关技术的研发和投入方面。

5、关键业务

（1）服务模式（2）合作模式（3）盈利模式

6、风控能力

（三）匹配性维度

1、与宏观经济环境和行业发展趋势的匹配度

2、与战略的匹配程度

基于互联网证券业务独特的发展基因，其与处于严格监管环境下发展起来的传统证券服务行业相比，风险控制要求更高，在投资者适当性管理、投资者信息安全保障以及风险管理方面，挑战更大。

五、证券公司互联网金融业务发展建议

（一）认清互联网金融发展趋势，培育互联网金融思维

互联网金融是传统金融与互联网精神和技术相结合的新兴领域，互联网精神是互联网金融发展的核心要素之一。

（二）明确发展战略，建立特色化品牌、制定差异化发展路径

不管传统金融机构，还是新兴互联网金融公司，都要在秉承互联网思维的基础上，明确自身发展战略，选择有效的商业模式，增加高效、便捷、有针对性的金融产品和服务供给。

（三）加大技术投入和创新研发，为技术应用提供支撑保障

技术、信息、数据是互联网金融业务模式的关键资源，证券公司探索互联网金融业务模式创新，应高度重视IT基础设施建设和科技技术研发投入。

（四）坚持以客户为中心，构建有效的应用场景，加强产品、服务创新，探索技术与业务模式的有效融合点

未来成熟互联网证券业务模式一定是牌照、客户、数据、技术、场景、风控六大核心要素的聚集。