内容概述

2016年我国绿色债券进入爆发式增长阶段，成为国际绿色金融市场的成功尝试与创新代表。2017年我国绿色债券发行规模进一步增加，在项目评估和发行认证方面更加规范，积极与国际绿色金融机构合作，增强国内绿色债券的国际认可度。本文通过分析绿色债券市场需求的来源、绿色债券的特性与已发行绿色债券的实践，从市场、产品和应用三个角度提供了解读绿色债券的新思路，指出了其“债券属性”和“绿色标签”的融资优势，归纳了直接量化、间接比较和定性评价三种环境效益评价模式，为绿色债券发展趋势的预测和环境效益的评估提供了研究的基础和参考。

一、我国绿色债券的需求分析

（一）绿色产业融资需求大，绿色信贷难以满足。“十一五”期间全社会环保投资达到2.16万亿元，“十二五”期间全社会环保投资完成3.29万亿元，而“十三五”期间绿色发展相应投资需求将达到每年2.9万亿元左右，其中政府资金支持占10%—15%，社会资本的投资比重将达到85%—90%，形成了绿色产业巨大的融资需求。

（二）绿色债券市场潜力大，环境效益引人关注。2016年我国境内发行的绿色债券约占全球的42%左右，投入到支持节能、污染防治、绿色技术、清洁能源与交通等绿色产业中，在替代化石能源、减少二氧化碳和降低污染水平等方面产生了巨大的环境效益。2017年绿色债券发行规模占新发行债券总发行规模的0.4%，债券市场具有很大的“绿化”潜力。

（三）绿色发展政策红利多，绿色认证提供保障。从“十三五”规划提出关注绿色债券开始，一系列为绿色发展提供红利的政策促进了绿色债券的发展。绿色债券的融资流程及配套监管制度逐渐完善，五个省区开展绿色金融改革试验更是给绿色债券在区域市场的发展创造了新的机遇。

二、我国绿色债券的特性分析

（一）绿色债券的债券性质

1. 偿还性：隐性信用降低违约风险。绿色债券本身对发行主体和发行条件有较高的要求，由此形成了一定的隐性信用支持，降低了绿色债券偿还的违约风险，为绿色债券的偿还性提供双重保障。

2. 流通性：中长期的投资特性使得绿色债券的流通性受二级市场的影响较大。投资者看好绿色债券明确的资金用途、可量化的环境收益和利好的政策条件，从而使得绿色债券的认购情况比较乐观，成为绿色债券在二级市场上交易的优势。

3. 安全性：绿色债券支持的节能环保的绿色产业受到国家产业政策的支持且筛选严格，降低了其风险水平；环境信息披露充分发挥了市场化约束机制的作用，为投资者提供了评估企业价值的可量化比较的依据。

4. 收益性：绿色债券的环境效益可为企业带来在商誉、企业形象和与消费者关系等方面的间接收益，放大企业价值，更容易获得投资者的支持和金融机构的青睐。

（二）绿色债券的绿色性质

1. 绿色资产：由绿色基础设施的所有权和绿色技术的知识产权构成的绿色资产提供了绿色债券的融资优势。针对一些高风险的绿色债券，可以通过政府基金提供担保的外部增信和发债企业应用碳排放权、排污权、用能权及绿色技术的知识产权进行抵押的内部增信实现。绿色资产可持续现金流的优势增强了绿色债券的收益保障。

2. 资金用途：银行无法在完成绿色债券的发行后立即投放闲置资金买入流动性强的货币市场工具，实现绿色资金的可循环利用。企业通过发行绿色债券获得在建绿色项目和置换部分绿色信贷的资金支持。

3. 绿色风险：对企业环境信息的披露和监督降低了绿色债券自身的绿色风险，也可以通过探索建立贴息、担保等能够帮助绿色债券降低融资成本的激励机制，提高绿色债券的可信力。

4. 环境收益：绿色债券提供了将环境收益定量化、定价化和定向化的分析途径，通过比较不同绿色债券的减排效果和成本，可以在评估其金融收益的同时，更好地预测其未来的现金流。

三、我国绿色债券的实践分析

（一）金融机构业务实力强，发行企业创新潜力大。从发行绿色金融债的10家银行来看具有很强的绿色金融的发展实力。四家国企发行的绿色企业债平均年限达5.8年，极大地满足其长期资金的需求，为企业的长期发展提供了更有利的资金保障。

（二）资金效率差异很大，支持行业分布平均。绿色中期票据在绿色债券市场的比重最小，但是绿色债券中单位募集金额支持绿色项目效率最高的一种。绿色债券提供的资金支持在行业分布上较为平均，但各行业的减排强度和单位减排需要的资金支持略有差异。　

（三）多维度评价环境效益：直接量化、间接比较与定性评价。

四、总结与展望

根据本文对绿色债券的需求、特性和实践情况展开的分析，可以看到由于绿色产业融资的巨大需求、绿色项目产生的环境收益及绿色发展享受的政策红利，绿色债券的发展具有巨大潜力。随着绿色项目标准的明确、绿色认证程序的规范和环境效益定量评价的推广，绿色债券将进一步引导社会资本的责任投资与价值投资，为绿色产业的发展提供持续支持。