1

行政控制模式是低声誉中央政府的合意债务监管模式

行政控制和规则控制是世界范围内普遍存在的地方政府债务监管模式。基于声誉博弈模型的研究发现：行政控制模式下，中央政府利用声誉机制致使高风险地方政府获得比违规举债更低的成本和更高的收益，激励高风险地方政府向低风险地方政府转化；规则控制模式下，中央政府和地方政府存在双向声誉激励，在中央政府低声誉、抗风险能力弱的条件下，规则控制非但难以有效约束地方政府，还会使中央政府在高风险地方政府的诱使下提前暴露低声誉，引致地方政府违规举债。由此可见，规则控制模式相对行政控制模式并不总是占优的。行政控制模式是低声誉中央政府的合意债务监管模式，而规则控制模式则是高声誉中央政府实施地方政府债务监管的理性选择。

（详见崔兵等. 行政控制还是规则控制？—— 基于声誉模型的地方政府债务监管模式分析.金融发展研究.2018,9. ）

2

经济增长、经济发展对金融发展的影响存在差异

本文选取山东省89个县及县级市2004—2016 年的年度数据，采用面板VAR模型分析县域金融与经济发展的互动关系。研究发现，金融发展对经济增长、经济发展均具有一定的促进作用，但经济增长、经济发展对金融发展的影响存在差异。其中，经济增长会提升金融总量指标，但对金融效率和信贷投放支持度指标产生抑制效应；经济发展对于金融总量和信贷投放支持度指标具有促进作用，但会阻碍金融效率的提升。为实现金融和经济发展的良性互动，建议政府和金融监管部门出台政策，提高金融市场效率，加大对县域金融市场的信贷投放力度。

（详见张帅等. 山东省县域金融与经济发展互动关系研究.金融发展研究.2018,9.）

3

动态异质集成信用评分模型综合表现显著优于大部分基准模型

本文借鉴了传统信用评分方法，提出了适用于P2P网络借贷环境的动态异质集成分类模型DSHE。该模型能够实现对冗余特征变量的筛选，具有一定的高维数据处理能力；其异质集成结构与动态筛选策略能够实现基础模型权重的自适应调整，从而提高信用评估性能。使用UCI数据库中的数据和网贷真实数据进行实证分析，结果表明，异质集成模型整体表现较优；DSHE模型在预测准确率上表现突出，在4个评价指标下的平均秩优于Logistic回归等对比模型。

（详见刘传哲等. 动态异质集成信用评分模型在P2P 网络借贷中的应用.金融发展研究.2018,9.）

4

基于债务置换视角如何优化地方政府债务风险处置？

作为解决地方政府债务问题的重要举措，债务置换在缓解地方政府短期偿债压力、调节地方债券利率期限及降低债务融资成本等方面取得明显成效。但在风险减缓后，经济新常态下的政府债务新问题随之出现。本文以山东省为例，在整体调查山东省地方政府债务情况的基础上，从债务置换的视角评估有关置换效果，分析新的风险表现形式和原因，提出修正问题、规避风险的建议，以期为地方政府债务风险处置和管理提供参考。

（详见刘振海等. 基于债务置换视角的地方政府债务问题研究—— 以山东为例.金融发展研究.2018,9.）

5

改革开放40年来我国金融业对外开放历程回顾

改革开放40 年来，我国金融业对外开放取得了长足进展，这一历程可分为四个阶段，具有外资金融机构进入、汇率形成机制改革、金融开放相关法律法规的颁布和完善等标志性事件。下一步，我国金融业对外开放要坚持稳中求进的基本原则，从稳步放开市场准入、加速推进人民币国际化、金融开放和金融改革创新同步发展等方面着重推进金融业对外开放。

（详见徐洪才. 我国金融业对外开放： 回顾及展望.金融发展研究.2018,9.）

6

企业家才能为新常态经济稳定增长提供了根本保证

生产效率提升的过程离不开企业家的重要贡献。本文把企业家才能作为一种可以改进劳动效率的知识加入新古典稳态增长模型，分析表明企业家才能通过提高要素使用效率，降低了人均资本水平，从而拓宽了稳态增长条件，使经济波动发生的可能性得以缓解。因此，我国要维持新常态下经济增长的长期稳定，就必须借助于企业家才能的激励作用，充分发挥劳动力潜能，最终促成新人口红利，从而为我国成功跨越中等收入陷阱提供内生动力。

（详见吴言林. 企业家才能在新常态经济增长中的稳定作用研究.金融发展研究.2018,9.） 

7

我国反洗钱在服务国家治理方面仍面临新的挑战和问题

反洗钱通过维护国家金融安全、社会安全、军事安全、能源安全、处理外交事务、经济治理及反腐倡廉等推进国家治理体系和治理能力现代化。我国反洗钱工作已取得明显成效，但也面临新的挑战。应以国家利益为核心，准确定位反洗钱工作，完善反洗钱法律制度，健全反洗钱工作机制，健全洗钱和恐怖融资风险预防措施，充分发挥反洗钱在国家治理体系和治理能力现代化中的作用。

 (详见王怡靓. 基于国家治理体系和治理能力现代化的反洗钱机制建设研究.金融发展研究.2018,9.)

8

全球价值链分工体系下的美国贸易逆差源自美国宏观政策

20 世纪70 年代中期以来，美国经常项目逆差呈现常态化，这主要源自美国的宏观政策。伴随全球价值链的发展，限制进口可能伤害自身出口。如果只减少贸易逆差而不解决宏观经济失衡问题，其结果可能是产出减少，经济增长率下降，因为国内工资水平、失业率和经济增长率是宏观政策和国际环境变动的产物，而不仅是贸易逆差的结果。

 (详见詹姆斯·杰克逊（王宇译）. 全球价值链分工体系下的美国贸易逆差.金融发展研究.2018,9.)

9

如何加强人民币汇率预期管理？

我国在人民币汇率预期管理方面已经有了多年的实践，但囿于实践的时间有限，有必要从别国的多年的实践中吸取经验教训。主要发达国家目前已很少在外汇市场上直接干预，更多采用口头干预等手段对市场预期进行管理，调节汇率。本文分析了美国、日本、英国和印度等国汇率预期管理案例，总结了汇率预期管理的发展趋势及管理实践经验。在此基础上，提出了加强人民币汇率预期管理的政策建议。

 (详见张华强等. 汇率预期管理的国际经验及借鉴.金融发展研究.2018,9.)

10

在A股市场早期的牛市中，股价波动会受到数字迷信的影响

根据我国A股市场2014 年9 月至2017 年12 月的相关月度数据，运用面板回归模型，对数字迷信带来的代码效应与股票价格波动之间的关系进行实证分析，结果发现：在A股市场早期的牛市中，股价波动受到由“数字迷信”引发的代码效应的影响，随后“数字迷信”的作用消失；在中小创板块中，吉利代码对股价波动的影响存在于牛市与慢牛市中，而“晦气代码”的作用只在熊市中得以证实。因此，应深化制度改革，完善上市公司内部治理机制，有序推进注册制，加速“优胜劣汰”，促进我国证券市场的健康发展。

 (详见王堃等. 数字迷信会影响A 股市场的股价波动吗？—— 基于代码效应视角的实证研究.金融发展研究.2018,9.)

11

空气污染影响我国股票市场走势，空气质量与收益率显著正相关

本文以2014 年1 月1 日至2017 年12 月31 日上海市空气质量指数和上证综合指数、上证工业指数以及上证环保指数等相关数据为样本，综合利用T检验、Logit 回归和GARCH模型来全面分析和探究空气污染对我国股票市场所产生的影响。实证研究发现：空气污染影响了我国股票市场的走势；当期的空气污染水平与上证综指的收益率存在显著的正相关性；与对污染企业的影响相比，空气污染对环保类上市公司的股票有着更为剧烈的影响；同时空气污染对我国股票市场的影响具有一定的滞后性。

 (详见宋志圣. 空气污染对中国股市的影响分析.金融发展研究.2018,9.)